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외환론 제6판. 제2장에 있었던 한국 통화제도의 변천사를 제1장의 세계통화제도 역사와 한꺼번에 묶고 내용을 간소화했다. 그 외에도 책 전반에 시대의 변화를 반영하고 내용도 쉽게 바꾸려고 노력했다. 또 학생들이 쉽게 이해하기 어려워 하는 몇몇 부분을 해당 장의 뒤에 부록으로 옮겼다.

2016년의 정초. 한겨울이지만 눈이 많이 아쉽다. 함박눈이 주는 포근함과 편안함이 그리운 것은, 단지 감상적인 이유뿐만이 아니다.
저성장과 저물가로 특징되는 세계경제와 한국경제의 무력감이 사회전반에 짙게 깔려 있는 가운데, 최근 미국의 통화긴축, 중국의 인민폐가치와 주가 급락, 글로벌 통화가치 불안정, 세계적인 석유 값 및 주식가격폭락 등 금융시장과 상품시장을 함께 짓누르고 있는 이 검고 해로운 어두움이 온 세상을 불안으로 몰아가고 있는 듯하다.
2008년에 비롯된 세계적 금융공황과 잇따른 유로통화권 내의 국가부채위기로 그동안 많은 어려움이 있었다. 다행히 저금리 기조와 풍부한 글로벌 유동성 공급으로 위기가 차츰 수그러들면서 세계경제가 아주 느리게나마 안정 궤도로 나가고 있다고 여겨졌었는데, 요즈음 들어 다시 많이 흔들리는 모습이다.
외환 관련해서 최근의 가장 중요한 변화는 중국 인민폐의 두드러진 위상이라 하겠다. 중국은 적극적으로 인민폐 국제화 정책을 밀어붙이고 있어, 미국이 팔을 비트는 통에 마지못해 1980년대‘엔·달러위원회’를 만들고 엔화 국제화를 받아들였던 일본과 크게 대비를 이룬다.
2013년 BIS조사에서 인민폐는 세계통화거래의 2%에 불과한 것으로 나타났다. 하지만 중국의 대외무역 결제에서 2009년 겨우 1% 사용되었던 인민폐가 2014년에는 17%로 크게 늘어났다. 통화의 국제적 이용을 촉진시키기 위해, 중국정부는 2010년 역외 위안화(CNH)시장까지 도입했다. 2015년 말 SDR에 편입되면서, 인민폐는 앞으로 국제무역과 중앙은행의 보유통화로 지속적으로 빠른 증가를 보일 것으로 예상된다. 국내에 위안화 직거래시장이 생긴 것도 이런 추세의 한 단면이라 하겠다. 그러나 중국정부가 환율결정을 점차 시장지향적으로 바꾸고 자본계정의 개방도 속도를 높이겠다고 한 약속이 얼마나 지켜질지는 두고볼 일이다.
또 다른 중요한 변화는 글로벌 금융위기로 일부 규제가 강화되어, 거래당사자들에 의한 자율적인 방식을 보완하거나 대체하고 있다는 사실이다. 장외시장에서 파생상품이 불투명하게 거래되고 지나치게 위험을 떠안던 과거의 방식을 규제해서, 금융안정을 강화하고 위험을 줄이려는 목적이다. 이에 따라 파생상품거래에 담보를 요구하고, 중심이 되는 거래당사자(central counterparties)가 결제하던 방식에서 중앙집중식(central clearing)으로 바뀌었다.
세계외환거래량도 크게 늘었다. 2013년 BIS조사에 의하면 세계외환거래량은 하루 평균 5조 3천억 달러에 달하는 것으로 나타났다. 선진국에서 수익률이 기록적으로 낮아지자 투자자들은 해외주식과 신흥개도국의 현지통화표시 채권 등 위험이 높은 자산으로 투자를 분산했고, 이에 따른 헤지거래 또한 비례적으로 늘어난 탓이다.
세계외환시장도 빠르게 변화하고 있다. 전통적으로 딜러들 간(interdealer)의 거래가 주가 되던 이 시장에 딜러가 아닌 금융회사들(중소규모은행, 헤지펀드, 뮤추얼펀드, 연기금, 보험회사 등)의 참여가 대단히 활발해져 전체시장의 절반 이상을 차지하고 있다.
세계 자금시장의 기준 지표가격인 리보(LIBOR) 금리가 일부 거대 상업은행의 몇 직원에 의해 오랫동안 조작되어 왔다는 사실이 알려져, 규제당국은 그 결정방식을 고쳐 신뢰를 회복하고 조작 가능성을 제거하려는 개혁을 시행했다. 동시에 환율에서도 이와 같은 딜러들의 공모와 결탁에 의한 조작이 이루어졌을 가능성도 깊이 있게 조사하고 있다. 이런 소동은 관련은행뿐만 아니라 세계금융의 수치가 아닐 수 없다.
금융계에는 핀테크가 돌풍을 일으키고 있다. 처음에는 억누르면서 저항하던 당국과 금융회사도 마지못해 받아들일 만큼 그 기세가 강하다. 삼성페이, 페이팔, 알리페이 같은 글로벌 간편 결제시스템이 이미 전세계에 확산되고 있고, 비트코인 등의 가상화폐 사용이 나날이 늘어나고 있다. 애플의 팀 쿡은“다음 세대에는 화폐가 없을 것”이라고 장담하였고, 이스라엘은 2014년‘현금 없는 국가추진위원회’를 만들었다. 해외송금이나 외화결제도 손전화기 조작으로 간단히 이루어진다.
요즘의 어려운 경제상황에서는 개혁이 좋은 돌파구가 될 수 있을 것이다. 금융이 대표적인 규제산업인 데는 금융체제의 안정과 소비자 보호라고 하는 핑계가 있지만, 기실 당국과 금융회사간의 보호와 복종의 교환이다. 개혁은 그 밀착을 깨트리고, 기득권을 떼어내는 일이다.
국내에서도 최근 금융을 개혁하겠다고 당국까지 나서고 있지만, 성과는 ‘개혁’이란 이름에 크게 못 미친다는 중론이다. 국제금융중심지 추진정책은 지향 없이 표류하고 있고, 원화 국제화 정책 역시 당국의 주저 속에 머물고 있는 실정이다. 우리나라 같은 개방경제가 중국의 적극적 통화국제화정책을 통한 시장 확장보다는 일본의 소극적이고 피해망상적인 1970년대의 폐쇄주의 유지라고 하는 나쁜 선례를 뒤따르려는지 걱정된다.
개혁은 이상을 지향하는 창조가 있어야 하고, 기존 질서를 깨겠다는 과감함이 있어야 한다. 영국처럼 금융당국이 항상 시대를 이끌어 나가겠다는 강한 의지를 가져 정책을 적극적으로 추진하고, 또 이를 감당할 만한 금융전문인력들이 충분히 뒷받침되는 상황이 부러울 따름이다. 금융소비자들이 보호를 받을 뿐만 아니라, 경제행위의 자유도 더 많이 누릴 수 있도록 하는 일은 당국의 역량에 많이 달려 있다. 그나마 국내에서도 경쟁 때문에, 그리고 핀테크 때문에 금융관행은 빠르게 변하고 있다. 환전 수수료가 사라지고 있는 현실은 그 한 예다. 우리나라처럼 인터넷 사용이 크게 앞선 경제에서는 핀테크의 빠른 발전이 특히 강한 영향을 미칠 것이다.
급격한 금융과 외환 환경의 변화로 이 책을 다시 손보게 되었다. 제2장에 있었던 한국 통화제도의 변천사를 제1장의 세계통화제도 역사와 한꺼번에 묶고 내용을 간소화했다. 그 외에도 책 전반에 시대의 변화를 반영하고 내용도 쉽게 바꾸려고 노력했다. 또 학생들이 쉽게 이해하기 어려워 하는 몇몇 부분을 해당 장의 뒤에 부록으로 옮겼다. 학생들의 어려움을 덜어주고 싶은 마음과 많이 가르치고 싶은 욕심 사이에서 망설이기만 하던 부분을 손본 것이다. 하지만 의욕과 호기심 있는 학생들은 그 부분까지도 배우려 할 것이라 생각한다.
이번에도 박영사 직원들의 노고가 컸는데, 특히 전채린 대리와 송병민 대리의 능력과 성실함은 대단히 인상적이었다, 참으로 고맙다.

2016년 2월
최 생 림
srchoi@hanyang.ac.kr

정보제공 :

제1부　외환제도 
제1장 통화제도의 역사 
제1절국국제통화제도의 역사 3 
1. 금본위제도(1821∼1914)제도5 
2. 금환본위제도(1925∼1931)제도6 
3. 브레턴우즈제도의 성립과 몰락(1946∼1971)제도7 
4. 변동환율제도(1973년 이후∼현재)제도11 
5. 유럽통화제도제도16 
제2절고한국 환율제도의 역사 23 
1. 고정환율제도(1945. 8∼1964. 5)제도24 
2. 단일변동환율제도(1964. 5∼1980. 2)제도25 
3. 복수통화바스켓제도(1980. 3∼1990. 2)제도26 
4. 시장평균환율제도(1990. 3∼1997. 12)제도29 
5. 자유변동환율제도(1997. 12∼현재)제도32 
참고문헌 34 
연습문제 36 

제2장 환율, 물가, 금리간의 평가관계 
제1절한피셔효과 39 
제2절한구매력평가설 42 
1. 절대적 구매력평가설제도42 
2. 상대적 구매력평가설제도43 
제3절한이자율평가설 46 
제4절한국제피셔효과 51 
제5절한선물환율과 기대환율간의 평가 53 
참고문헌 57 
연습문제 59 

제3장 차익거래와 투기거래 
제1절한차익거래 62 
1. 삼각차익거래제도63 
2. 금리차익거래제도65 
3. 빅맥지수제도69 
제2절한투기거래 71 
1. 현물환시장에서의 투기거래제도72 
2. 선물환시장에서의 투기거래제도74 
참고문헌 77 
연습문제 78 

제2부　외환시장 
제4장 외환시장 
제1절한외환시장의 성격과 참가자들 82 
1. 외환시장의 특성제도82 
2. 시장 참가자들제도83 
제2절한외환거래의 종류 88 
1. 환율의 표시제도88 
2. 외환거래의 종류제도91 
3. 매매가격차제도106 
4. 달러의 역할제도108 
5. 파생금융상품시장제도109 
제3절한시장의 규모 110 
제4절한한국의 외환시장 114 
1. 국내외환시장제도114 
2. 차액결제선물환(NDF)시장제도116 
참고문헌 122 
연습문제 123 

제5장 통화선물시장 
제1절한통화선물과 통화선물시장 128 
제2절한통화선물시장과 선물환시장 132 
1. 통화선물시장과 선물환시장간의 차이제도132 
2. 통화선물가격과 선물환율간의 관계제도136 
제3절한통화선물을 이용한 헤지 139 
참고문헌 143 
연습문제 144 

제6장 통화옵션시장 
제1절한통화옵션과 통화옵션시장 147 
제2절한통화옵션의 응용 154 
1. 통화옵션과 선물환제도 154 
2. 레인지 포워드(range forward)제도 155 
3. 스트래들(straddle)제도 159 
4. 키코(knock-in knock-out) 옵션제도 161 
제3절한통화옵션 헤지의 예 163 
1. 옵션매도에 의한 헤지제도163 
2. 국제입찰의 예제도164 
참고문헌 181 
연습문제 183 

제7장 통화스왑시장 
제1절한스왑과 스왑시장 186 
1. 금리스왑제도187 
2. 통화스왑제도194 
3. 통화금리스왑제도199 
제2절한스왑시장의 발달 202 
제3절한스왑시장의 참여자들과 참여 동기 205 
1. 시장 참여자들제도206 
2. 스왑의 경제적 동기제도207 
제4절한스왑의 유통시장 210 
참고문헌 214 
연습문제 215 

제3부　환율결정이론과 환율예측 
제8장 환율결정이론 
제1절한환율에 영향을 주는 요인들 222 
제2절한전통적 환율결정이론들 227 
1. 구매력평가설(Purchasing Power Parity)제도227 
2. 탄력성접근(Elasticities Approach)제도233 
제3절한자산시장모형들 235 
1. 통화론적 접근(Modern Monetary Approach)제도238 
2. 포트폴리오 균형모형(Portfolio Balance Model)제도245 
제4절한이론의 종합 250 
제5절한결론과 정책적 함의 254 
참고문헌 258 
연습문제 261 

제9장 선물환율의 성질 
제1절한합리적 기대 265 
1. 합리적 기대의 의미제도265 
2. 합리적 기대와 환율예측제도268 
제2절한시장효율성과 위험할증(risk premium) 271 
1. 위험중립성과 불편의성제도271 
2. 위험할증제도277 
제3절한뉴스(news) 281 
제4절한랜덤워크모형(Random Walk Model) 282 
참고문헌 287 
연습문제 288 

10장 환율의 예측 
제1절한환율예측과 시장효율성 290 
제2절한시장에 의한 예측 292 
1. 선물환율제도292 
2. 현물환율제도293 
3. 이 자 율제도295 
제3절한모형에 의한 예측` 297 
1. 계량경제적(또는 기초적) 분석제도298 
2. 기술적 분석제도304 
3. 합성모형(composite models)제도308 
4. 예측치의 평가제도309 
제4절한결결결론 311 
참고문헌 314 
연습문제 316 

제4부　외환위험의 관리 
제11장 외환위험의 성질 
제1절한환율변동과 기업경영 320 
제2절한외환위험관리의 한계와 필요 324 
1. 관리의 한계와 필요제도324 
2. 헤지의 주체제도328 
제3절한외환위험의 정의 332 
제4절한외환위험관리와 전사적 위험관리 335 
참고문헌 338 
연습문제 339 

제12장 회계적 노출 
제1절한본사의 외환회계 342 
1. 결제완료거래제도343 
2. 미결제거래제도343 
제2절한해외종속회사 외환회계의 기본문제 344 
1. 환율의 선택제도345 
2. 해외종속회사의 관점과 본사의 관점제도347 
제3절한해외종속회사 외화환산의 방법 349 
1. 현행환율법제도 349 
2. 유동성-비유동성 구분법제도 353 
3. 화폐성-비화폐성 구분법제도 354 
4. 각 환산방법의 비교제도 356 
제4절한외화환산손익의 회계처리 362 
1. 이연처리제도363 
2. 당기손익처리제도363 
3. 주주지분의 별도계정으로 처리제도364 
제5절한한국의 외화 환산제도 365 
1. 기능통화제도367 
2. 한국의 외화 환산제도제도369 
참고문헌 374 
연습문제 376 

제13장 경제적 노출 
제1절한거래적 노출 379 
1. 거래적 노출의 개념제도379 
2. 거래적 노출 관리의 예제도381 
제2절한운용노출과 실질환율 384 
1. 실질환율제도386 
2. 상대가격의 변화제도393 
제3절한자국통화거래에서의 운용노출 396 
참고문헌 402 
연습문제 404 

제14장 외환위험의 관리전략 
제1절한위험관리의 기본전략 407 
제2절한헤징기법의 종류 410 
1. 내부적 기법과 외부적 기법제도410 
2. 재무적 기법과 비재무적 기법제도412 
제3절한위험관리의 절차와 조직 433 
1. 위험관리의 기대효과제도435 
2. 위험관리 목적의 설정제도436 
3. 위험의 측정─VaR를 중심으로제도439 
4. 위험의 통제제도443 
5. 위험관리 조직제도444 
6. 결　　론제도447 

참고문헌 448 
연습문제 449